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3、资产负债抵消估值模式若俄罗斯铝业将NIKEL股权出售，出售价格为82亿美元，全部用于偿还刚性负债，则偿还完毕后，刚性负债为2.7亿美元。17年电解铝经营活动利润15.23亿美元，联营及合营公司收入6.2亿美元（主要是NIKEL收入带来），财务费用支出8.7亿美元（其中有）。在出售完毕NIKEL股权后，预期净利润不会有太大变动，但是刚性负债几乎为0．对于刚性负债几乎为0，年净利润12亿美元的企业，给与10倍估值较为合理，市值折港币936亿元。

四是国内居民资产配置的大迁徙会以更快速度从地产到金融产品，从隐形担保产品到市场化净值化产品，在这个过程中，好的公司股票会是主要的承接者。五是对于外部环境等的变化，市场已经逐步适应，并学会积极应对，只要排除最糟糕的情景出现，就对投资的影响可控，我们认为最糟糕的情景出现概率很低。

俄罗斯铝业的铝土矿资源量18.65亿吨，按照每年1800万吨的用量，足够企业使用100年。俄罗斯铝业90%的电解铝生产都在西伯利亚，由300万装机的Boguchanskaya水电站提供冶炼电力，俄罗斯铝业持有该电站50%的股权。该电站年发电小时数5000多小时，年均发电量176亿度，一般吨电解铝耗电14000度，该电站可以满足125万吨电解铝冶炼所需电源，基本满足俄罗斯铝业1/3电解铝所需用电，剩余2/3产能部分电力供应年报未提到如何解决。

李克强说，要强化创新驱动，增强内生动力。营造良好创新生态，加强基础研究和前沿共性关键技术攻关，促进大众创业、万众创新上水平，加快培育壮大新动能和改造提升传统动能，坚持包容审慎监管，支持新产业、新业态、新模式规范健康发展，形成广泛的商业化运用，有力带动扩大就业。

The company said it has lodged a formal complaint with China’s postal regulator， which it said is investigating the incident。

五、困境和反转我的判断是俄罗斯铝业的制裁整体是针对俄罗斯的制裁。如果俄罗斯政府不与美国处理好关系，en+解除控制后，制裁是否一定解除，不好确定。电解铝是大宗商品，即使在制裁情况下，俄罗斯铝业也可以通过层层贸易公司进行交易，逃避美国制裁，中间会增加交易成本，但不会导致电解铝无法销售出去。正如伊朗将原油通过层层贸易卖到中国，中国通过渠道将物资出售给朝鲜一样。